行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢
　　
　　“十二五”期間國內(nèi)造紙的供給將呈現(xiàn)總量穩(wěn)中略增，分類有增有減，結(jié)構(gòu)優(yōu)化集中的發(fā)展趨勢。
　　
　　造紙的下游需求廣泛，我國紙品消費(fèi)量與GDP的走勢具有較強(qiáng)的相關(guān)性。文化紙和書寫紙等傳統(tǒng)紙種增長有限但相對穩(wěn)定;銅版紙由于產(chǎn)能過快增長及歐美反傾銷政策影響，景氣度大幅回落并將在低位徘徊;箱板紙和瓦楞紙?jiān)鏊購母唿c(diǎn)逐年回落，但在每年新增需求中依然占據(jù)較大比重;白卡紙等包裝紙用途逐漸擴(kuò)展，需求增速有望保持15%，目前景氣度較高。
　　
　　原材料方面，由于森林資源匱乏，我國造紙工業(yè)發(fā)展*以來受原材料牽制，導(dǎo)致制漿和造紙產(chǎn)能“十二五”期間將“淘汰落后與擴(kuò)產(chǎn)”相結(jié)合，意在通過壓小放大來提升大企業(yè)的市場份額，為行業(yè)整合做好鋪墊。
　　
　　博匯紙業(yè)：成長中的白卡紙新貴
　　
　　公司當(dāng)前年產(chǎn)量120萬噸，白卡紙占比53%，隨著13年江蘇大豐項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司白卡紙產(chǎn)能有望升至71%。公司的盈利水平、營運(yùn)能力和流動(dòng)性等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在同行業(yè)上市公司中排名均靠前，顯示出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理效率上的優(yōu)勢。我們認(rèn)為造紙行業(yè)的整合將在經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境中震蕩前行，當(dāng)前國內(nèi)紙廠的困境是行業(yè)發(fā)展中優(yōu)勝劣汰的必經(jīng)過程，有望在洗牌后逐步建立起區(qū)域壟斷地位，并逐步增強(qiáng)對下游的定價(jià)權(quán)，我們看好其中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)營效率高、未來擴(kuò)產(chǎn)潛力大的成長型標(biāo)的。預(yù)計(jì)博匯紙業(yè)11-13年的eps分別為0.35元、0.41元和0.57元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE18X、15X和11X。